Wall Street podría tener pronto ETFs apalancados 4x para Bitcoin y Ethereum...
Wall Street observó la volatilidad del Bitcoin y dijo: "Necesita más". Aquí entran en juego los ETF 4x...
La SEC aún no ha terminado de analizar la primera oleada de ETF de criptomonedas al contado, y ProShares ya ha lanzado un nuevo desafío: nuevos fondos que pretenden replicar cuatro veces el movimiento diario de Bitcoin y Ethereum. Si los ETF al contado son como las rueditas de apoyo para las finanzas tradicionales, estos son como la bicicleta de descenso con frenos cuestionables.
A principios de febrero, ProShares solicitó la aprobación de una serie de productos apalancados 4x que replicarían las fluctuaciones diarias de los futuros de BTC y ETH. La idea es sencilla en teoría, pero caótica en la práctica: si Bitcoin sube un 5% en un día, el ETF intenta subir alrededor de un 20%. Si Bitcoin cae un 5%, es evidente que las pérdidas son considerables.
Cómo funciona realmente un ETF de criptomonedas con apalancamiento 4x
Estos fondos no poseen Bitcoin ni Ethereum directamente. En cambio, utilizan futuros, swaps y otros derivados para que la cartera pueda alcanzar un múltiplo diario específico del índice subyacente. Esto implica numerosos reequilibrios, algo que los operadores suelen aprovechar para anticiparse a las fluctuaciones del mercado y que los inversores a largo plazo suelen lamentar.
Dado que el objetivo es un múltiplo diario, los rendimientos se acumulan con el tiempo de maneras extrañas. En un mercado volátil, puede producirse una «degradación por volatilidad», donde las repetidas fluctuaciones reducen el valor del fondo incluso si el activo subyacente se mantiene prácticamente estable. Los inversores minoristas que tratan estos fondos como vehículos de inversión a largo plazo (HODL) están, en esencia, aprendiendo por las malas sobre la dependencia de la trayectoria.
¿Por qué ProShares ve una oportunidad aquí?
ProShares ya lanzó el primer ETF de futuros de Bitcoin en EE. UU. en 2021, por lo que sabe que existe demanda de instrumentos especulativos empaquetados. La propuesta esta vez es que, si los operadores ya utilizan contratos perpetuos offshore con un apalancamiento de 10x o 20x, ofrecerles un producto con un apalancamiento de 4x en plataformas de corretaje estadounidenses es prácticamente una medida para minimizar los riesgos.
También hay una historia de comisiones oculta. Los ETF al contado se están convirtiendo en una guerra de comisiones con márgenes mínimos, mientras que los productos exóticos y los fondos apalancados suelen cobrar más y tener una mayor rotación. Si gestionas un negocio de ETF y tus fondos estándar se están convirtiendo poco a poco en un producto básico, buscas ventajas donde la complejidad justifique una comisión más alta.
¿Quién usa estas cosas sin explotar?
Utilizados con cuidado, los ETF 4x son herramientas para el posicionamiento a corto plazo. Los operadores intradía y algunos fondos pueden usarlos para expresar puntos de vista tácticos sin tener que transferir garantías a una bolsa de derivados. Puedes aumentar la exposición durante unas horas y luego estabilizarla antes de que los costes de financiación o la disminución de la volatilidad reduzcan tus ganancias.
El problema surge cuando se fuerza ese caso de uso. La historia de los ETF de renta variable apalancados está plagada de casos en los que inversores minoristas los mantuvieron durante semanas o meses, para luego preguntarse por qué su fondo alcista "4x" no tuvo ningún efecto mientras el índice subía. Si aplicamos esa dinámica a Bitcoin y Ethereum, que ya experimentan fluctuaciones de dos dígitos en una semana, obtenemos un producto que puede dilapidar una convicción inoportuna.
El panorama general de las criptomonedas y los ETF
Por un lado, esto es una clara señal de que las criptomonedas ya forman parte del ciclo de productos habitual de Wall Street. Primero se llega a la exposición al contado, luego a los futuros, después a las opciones, luego al apalancamiento, luego a los fondos de renta fija y, finalmente, a alguna monstruosidad de final de ciclo que aparece en una audiencia del Senado. Las criptomonedas han alcanzado oficialmente la etapa de los ETF de alto rendimiento.
Por otro lado, los reguladores y los equipos de gestión de riesgos tendrán muchas preguntas. Cuando se combinan ETF al contado, productos basados en futuros, mercados de opciones y ahora un apalancamiento de 4x sobre el mismo activo subyacente, los eventos de estrés pueden desarrollarse más rápido de lo que la mayoría de la gente está acostumbrada.
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Escrito por Oliver Redding
Escritorio de Seattle /
