CLARIDAD, GENIO y Hong Kong: La próxima ronda de reglas sobre criptomonedas finalmente está llegando.

Tras años de regulación basada en la intuición, el mundo de las criptomonedas se enfrenta ahora a un calendario oficial. En Estados Unidos, dos importantes marcos regulatorios se perfilan para el segundo trimestre: la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (CLARITY) y la Ley GENIUS, un proyecto de ley centrado en las stablecoins que definiría qué se considera una "buena conducta" para los tokens respaldados por dólares. Al mismo tiempo, Hong Kong está a punto de otorgar sus primeras licencias formales para stablecoins.

Nada de esto simplificará el panorama de la noche a la mañana, pero sí significa que los abogados tendrán más argumentos que los casos judiciales y los tuits de las agencias. Para un mercado que ha asumido la incertidumbre legal como una característica permanente, esto por sí solo representa un cambio significativo.

Lo que CLARITY intenta solucionar

La Ley CLARITY aborda el problema fundamental: qué es un valor, qué es una materia prima y quién regula qué token pertenece a qué categoría. La propuesta facilitaría que los proyectos suficientemente descentralizados sean tratados como materias primas digitales por la CFTC, al tiempo que mantendría los contratos de inversión legítimos bajo la supervisión de la SEC.

También simplificaría el proceso para los nuevos productos cotizados en bolsa, al proporcionar directrices más claras sobre cuándo un token es elegible para ETPs al contado y cómo debería funcionar la supervisión del mercado entre las distintas plataformas. Se espera reemplazar las interminables disputas caso por caso con algo más parecido a una lista de verificación.

Donde encaja GENIUS

La Ley GENIUS se centra en las stablecoins, especialmente en aquellas respaldadas por monedas fiduciarias que buscan posicionarse como depósitos seguros para saldos similares al efectivo. Esta ley promueve requisitos de reserva uno a uno, certificaciones periódicas y una supervisión clara por parte de los reguladores bancarios o de pagos, en lugar de permitir que los emisores operen en una zona gris.

Para los emisores que cumplen con esos estándares, la recompensa es la legitimidad regulatoria y el acceso a mayores reservas de capital que necesitan confianza antes de gestionar miles de millones de dólares tokenizados. Para los demás, supone un incentivo para mejorar su situación o permanecer en el sector no regulado del mercado, con un público potencial más reducido.

¿Por qué los mercados se preocupan por el momento oportuno?

Los analistas que examinan el segundo trimestre vuelven una y otra vez al mismo punto: las normas escritas pueden valer más que una docena de titulares sobre su cumplimiento a la hora de impulsar la demanda. Si CLARITY y GENIUS se implementan prácticamente en su forma actual, brindarán a los gestores de activos, fondos de pensiones y empresas algo concreto que integrar en sus marcos internos de gestión de riesgos.

Eso no garantiza una avalancha de dinero, pero reduce la prima de riesgo regulatorio que ha mantenido a algunos grandes inversores al margen. En lugar de decir "no tenemos ni idea de cómo se tratará esto dentro de tres años", la conversación se convierte en "puede que no nos gusten todas las normas, pero al menos conocemos las reglas básicas".

Mientras tanto, Hong Kong está avanzando en el ámbito de las criptomonedas estables.

Mientras que los proyectos de ley estadounidenses avanzan lentamente, Hong Kong está a punto de emitir sus primeras licencias para stablecoins a partir de marzo, bajo un régimen que especifica quién puede emitirlas, cómo deben mantenerse las reservas y cómo debe ser la transparencia. El objetivo es posicionar a la ciudad como un centro regional para tokens respaldados por moneda fiduciaria que cumplan con la normativa, especialmente para el comercio y los pagos centrados en Asia.

Esto genera una interesante divergencia. Los reguladores estadounidenses y europeos aún están ultimando los detalles en sus comisiones, mientras que Hong Kong puede presumir de emisores con licencia y un modelo de supervisión claro. Para las empresas globales, se trata de un dato más en la hoja de cálculo que se plantea constantemente: "¿Dónde ubicamos nuestro negocio regulado de criptomonedas?".

La dirección que estamos tomando se está aclarando.

En conjunto, estos movimientos sugieren que la etapa de descontrol está dando paso gradualmente a algo más parecido a un mosaico de regímenes nacionales que, al menos, guardan cierta coherencia entre sí. Seguirá habiendo lagunas, contradicciones y luchas territoriales, pero la tendencia apunta hacia la clasificación, la concesión de licencias y la supervisión de las instalaciones sanitarias, en lugar de la mera improvisación.

Para constructores e inversores, esto implica una verdad incómoda pero útil: se acabaron los días de fingir que la regulación nunca llegaría. La verdadera pregunta ahora es cómo diseñar productos y carteras que funcionen en un mundo donde finalmente existen las reglas.

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-Millas Monroe
Sala de prensa de Washington DC 
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