Durante años, Strategy tuvo una de las estrategias de asignación de capital corporativo más fáciles de explicar en Estados Unidos: vender valores, comprar Bitcoin y repetir el proceso. Ahora, esa estrategia se está volviendo más compleja.
Strategy vendió 3,458,866 acciones de MSTR entre el 10 y el 16 de agosto, obteniendo 333.7 millones de dólares en ingresos netos. No compró ni vendió Bitcoin durante la semana. En cambio, todos los fondos se destinaron al pago de dividendos de acciones preferentes, a la recompra de acciones preferentes de STRC y al aumento de la reserva de dólares estadounidenses de la compañía.
El desglose que figura en el último informe presentado por Strategy ante la SEC es inusualmente revelador. De los 333.7 millones de dólares recaudados, 52.4 millones se destinaron a dividendos de STRC, 132.2 millones a la recompra de 1,388,720 acciones de STRC y 149.1 millones a la reserva de dólares. En términos porcentuales, aproximadamente el 16% se destinó a dividendos, el 40% a la recompra de acciones preferentes y el 45% a efectivo.
La máquina Bitcoin se ha convertido en una máquina de estructuración de capital.
Strategy aún posee una enorme cantidad de Bitcoin: 840,447 BTC adquiridos por un total de 63.36 millones de dólares, o un promedio de 75,385 dólares por moneda. Sin embargo, su comportamiento desde finales de junio demuestra que la gerencia está equilibrando activamente su exposición a Bitcoin con las obligaciones derivadas de su creciente cartera de acciones ordinarias, acciones preferentes y deuda.
El cambio no comenzó esta semana. La última compra de Bitcoin de Strategy fue de 520 BTC, reportada el 22 de junio. Desde entonces, su propio registro de Bitcoin muestra cuatro rondas de ventas que suman 6,916 BTC: 1,363 BTC a finales de junio, 2,225 BTC a principios de julio, 1,638 BTC reportados a principios de agosto y otros 1,690 BTC reportados la semana pasada. Si se suma la pequeña venta de 32 BTC de principios de junio, Strategy ha vendido 6,948 BTC durante 2026.
Eso es insignificante comparado con un tesoro de 840,447 BTC, así que llamar a esto una salida de Bitcoin sería absurdo. No lo es. Lo que ha cambiado es la antigua suposición de que cada nuevo dólar recaudado por Strategy está destinado a convertirse en otro satoshi en el balance.
Por qué la estrategia está generando tanto efectivo
Strategy creó una reserva en dólares estadounidenses para cubrir los dividendos de las acciones preferentes y los intereses de la deuda pendiente. La reserva ascendía a 4.80 millones de dólares al 16 de agosto, frente a los 4.65 millones de dólares de la semana anterior y los 2.55 millones de dólares de principios de julio.
Esa reserva de efectivo es importante porque Strategy ahora tiene obligaciones recurrentes que no desaparecen cuando Bitcoin tiene un mal trimestre. Los accionistas preferentes esperan dividendos. Los acreedores esperan intereses. Bitcoin, como es bien sabido, no se preocupa por ninguna de las dos cosas.
A finales de junio, el consejo de administración de Strategy aprobó formalmente un programa de monetización de Bitcoin que permite a la empresa vender BTC para reponer la reserva de dólares, cubrir dividendos e intereses preferentes o financiar la recompra de sus valores. La empresa también autorizó la recompra de hasta 1 millones de dólares en acciones preferentes y hasta 1 millones de dólares en recompras de MSTR.
Las transacciones de la semana pasada muestran la otra cara de la moneda. Strategy no necesitó vender BTC porque podía emitir acciones ordinarias en su lugar. En efecto, la compañía vendió nuevas acciones de MSTR, utilizó parte de los ingresos para recomprar STRC, pagó dividendos a STRC y guardó el resto en el banco.
Para los accionistas comunes, la situación es mucho más compleja que el antiguo modelo de "emitir acciones y comprar Bitcoin". Vender MSTR genera dilución. Recomprar acciones preferentes puede reducir los costos de financiamiento o mejorar la estructura de capital. Acumular una reserva de dólares disminuye el riesgo de que una caída prolongada del Bitcoin obligue a tomar decisiones difíciles más adelante. El atractivo de la operación depende en gran medida del precio al que se emite o recompra cada título.
Todavía hay mucho más MSTR que se puede vender.
Strategy informó que cuenta con una capacidad restante de aproximadamente 21.7 millones de dólares en sus programas de emisión de MSTR en el mercado. Esto no significa que la compañía vaya a emitir la totalidad de dicha capacidad, pero le brinda a la gerencia una importante herramienta de financiamiento si las condiciones del mercado lo permiten.
La compañía también contaba con una autorización restante de 653 millones de dólares para la recompra de acciones preferentes tras las compras de STRC de la semana pasada. Su autorización independiente de 1 millones de dólares para la recompra de MSTR permanecía intacta.
Esta es la parte de la estrategia que se está volviendo fácil de pasar por alto si cada actualización se reduce a una sola pregunta sobre cuánto Bitcoin compró Michael Saylor. La estrategia ahora gestiona varios valores que interactúan entre sí, con Bitcoin y con una reserva de efectivo multimillonaria. El tesoro de Bitcoin sigue siendo el centro de gravedad, pero ya no es el único elemento en movimiento.
La última semana destaca precisamente porque no hubo cambios en el número de Bitcoin. La estrategia recaudó 333.7 millones de dólares y les dio otros tres usos. Para los inversores que aún conciben MSTR como una simple máquina que convierte la emisión de acciones directamente en Bitcoin, es evidente que la máquina ha adquirido nuevas funcionalidades.
Escrito por Cedric Holloway
Sala de prensa de Nueva York
Rompiendo Noticias Crypto
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